全电配资
能增加销量去库存总归算是好事。但是，高度依赖补贴的消费增长产生并不能稳定改善预期，有明显的"药物依赖"副作用。
撰文丨关不羽
2025 年 9 月 1 日，国家消费补贴政策（简称 "国补"）"续杯"。第三批 690 亿元中央财政资金已全额下拨至各省。这场覆盖家电、数码、汽车等全品类的政策红利将持续至 12 月 31 日。
国补"续杯"，是提振中国经济的灵丹妙药，还是为特定产业续命的药不能停？
01
2024 年 3 月，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，"两新"政策正式启动。同年 7 月推出了"两新"的配套资金方案，国家发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排 3000 亿元超长期特别国债资金支持"两新"，其中设备更新和消费品以旧换新资金各 1500 亿元，统称为"国补"。
虽然文件标题中没有点名，但从"国补"名单看，发力方向是清晰的，就是家电（含数码产品）消费和汽车消费。可以这样理解"两新"的政策目标："小目标"是为受制于需求不足的两大产业纾困；"大目标"则是提振消费、扩大内需。
"药效"最明显的是家电消费。2024 年，国补出台前的 1 — 7 月中国家电零售市场规模为 4722 亿元，同比下降 4.3%。8 月份后，政策发力后持续增长，12 月达到高潮，同比增长 23.4%。靠这波第四季度的"翘尾"，2024 年全年的家电消费比 2023 年增长了 12.3%。头部厂商的业绩也均有明显改善，美的、海尔、格力"三巨头"的净利润都有同比两位数的增长。国补确实为家电企业制造了一场"小阳春"。
相比之下，国补对汽车消费的拉动作用，只能说是一言难尽。
2024 年，国内乘用车市场累计零售量达 2290 万辆，同比增长 5.5%。不错的增长表现也算是打破了这几年汽车市场的冷寂。但是，价格战的硝烟"卷"走了大半的行业利润。以价换量、增量不增收，依然是汽车产业的痛点。
图 / 图虫创意
中国汽车流通协会发布《2024 年全国汽车经销商生存状况调查报告》显示：2024 年乘用车经销商零售总额达 4.8 万亿元，同比增长 2.1%。这区区 2 个点销售额增长，却是以大幅打折换来的。2024 年乘用车成交价为 20.4 万元，同比下跌 1.3 万元，市场折扣率高达 17.6%。再加上 1.5 万元至 2 万元的以旧换新置换补贴，2024 年中国汽车打了一个史诗级的大折扣。
因此，销量增长意味着亏损扩大。据业内测算，如果以 2023 年的新车销售折扣水平计算，2024 年车市价格战导致乘用车零售市场损失 1956 亿元。真是越补越亏。
综合而言，国补对家电产业的确是一副立竿见影的补药，汽车产业却是"虚不受补"。
这种差异其实也不难理解。家电消费市场的总规模不过万亿有余，几百亿国补足够"刺激"。可是，汽车消费市场的总规模高达三四十万亿，百亿、千亿的补贴能掀起多大浪花？
微观层面上也是如此。搁在购物车里"种草"的家电产品，打个百八十的折，就足以改变消费决策。十几万、二十万的购车决策，却不是一两万的补贴能轻易改变的。所以，汽车经销商还得补上"折上折"，才能打动消费者，以完成政策发力推高的销售目标。
汽车国补与其说是鼓励了汽车消费，不如说是变相鼓励了"价格战"。本质上还是降价去库存的以价换量，该怎么卷还是怎么卷。行业的整体处境并没有因为国补而改变，只不过一部分"内卷"成本通过国补转嫁给了财政，由纳税人埋单。
当然，能增加销量去库存总归算是好事。但是，高度依赖补贴的消费增长产生并不能稳定改善预期，有明显的"药物依赖"副作用。
02
国补助力下，今年上半年的家电消费和汽车消费均出现了 10% 左右的同比增长。然而，随着 6 月份多地暂停发放补贴，增长势头戛然而止。汽车消费市场尤为明显。行业协会的统计数据显示，2025 年 7 月份国内狭义乘用车市场零售销量达 183.7 万辆，同比增长 6.9%，但环比下降了 11.9%。
同比增长 6.9%，很大程度上是去年 7 月市场坐等国补政策落地的低基数效应，环比的 11.9% 下降却是实实在在的"打回原型"。
家电行业的销售预期也和国补深度绑定全电配资，业内人士对下半年市场并不乐观。8 月份奥维云网（AVC）数据显示，2025 全年零售额同比预计仅增长 2.4%，其中第四季度预计同比下降 8.6%。显然，业内人士也被 6 月份多地"停药"的风向变化"吓"到了。
国补一年，"药效"明显。但是持续使用"强心针"并没有让市场预期真正安心。一点风吹草动，都足以让市场信心化为乌有。这也是靠补贴稳消费的副作用。不稳定的预期总是让市场心态打摆子，今朝有酒今朝醉，今天有羊毛就今天薅。所以，补贴资金的利用效率总是会因为市场投机心态加重而大打折扣。补贴一出，乱象横生。诸如先涨后补的吃两头、" 0 公里"二手车的骗补操作，都被媒体曝光。
图 / 网络
短期行为泛滥，因为所有人都清楚，补贴政策是"人造水源"，拼的就是手速。
国补的资金来源是长期国债，债可以长借，但终归是要还的。国补的资金渠道是财政，财政局的门是长开的，但政策发力的方向是多变的。
这几年的财政形势，众所周知，无需赘述。
可是，财政的任务清单又很长，既要稳消费，又要稳民生，还要搞基建。十锅九盖，总是要闪转腾挪的。来自财政的"人造水源"的开关随时可能关闭，并不是稳定的源头活水，又谈何稳定市场预期？
6 月份多地"停药"，本来也算不上意料之外的突发情况，仅仅是补贴资金两个月的档期缺口罢了，就造成了明显的信心动摇。这不是典型的"补贴依赖症"吗？吊瓶一挂，满面红光。针头一拔，萎靡不振。可不是经济发展的长久之计。
国补及时"续杯"，稳定了市场心态。但是，即便"再来一针"，"药效"也难以持久。消费补贴是有边际效应的，长期"药效"不可高估。家电更新周期四到五年，汽车更新周期十年左右，对应的消费周期不会因为补贴政策的刺激而改变。无非是本来打算明年换的，看在补贴的面子上提前几个月罢了。这并不是真实的消费增长，而是透支了未来的消费需求。因此，随着补贴的持续，"药效"会逐渐减弱。
当然，可以通过扩大补贴的范围延长"药效"。今年上半年的国补范围就扩大到了苹果，刚出台的"续杯"政策又扩大了清洁类家电、安全生产设备等品类。但是，候补名单不可能无限扩大，补贴的资金也不可能无限增加。归根结底，补贴不是补药，而是江湖救急的强心针。
药不能停，但长期用药的"药效"不可期待。
03
毋庸讳言，政府补贴在中国经济领域一直发挥着重要的作用。最典型的就是新能源车产业，曾经的补贴生产大户，到如今的补贴消费大户，全程呵护，却成了"药不能停"的首席病号。其中的因果，应该反思。
对新能源车产业的大力补贴，是造成产能过快增长的主要推手。十年前造一辆贴两辆的豪横，正是今天全行业秋风瑟瑟的祸端。补贴出的巨大产能，又要通过补贴提销量去库存。多少真金白银砸下去，还是没能打造出具备造血能力的健康产业，令人唏嘘。
图 / 图虫创意
家电产业的情况虽然要好一些，但是基本逻辑也类似。十多年前"家电下乡"的消费补贴，导致过剩产能未能及时出尽。十多年后，需求不足的困局再现，也得靠补贴续命。
产业政策的信奉者相信政府补贴能引导市场主体做出更理性的判断，现实却是事与愿违。补贴生产，本质上就是政府代替市场做出投资决策；补贴消费，则是政府代替消费者做出消费决策。补贴生产制造了产能过剩的包袱，又不得不靠补贴消费负重前行。没有困难创造困难也要上，这真的"理性"吗？
两新政策推出的国补，就是为昔日补贴生产的产能堆积埋单。但是，补贴改变不了长期市场预期，只会造成"药物依赖"。补贴也改变不了产业格局，该卷的还得卷，甚至在补贴刺激下变得更卷。可是，不补还不行。猝然戒断，香消玉殒。没有真实需求的过剩产能土崩瓦解，造成的后果难以承受。
因此，国补"药不能停"。只能期待以时间换空间，为排雷争取到更大的腾挪空间。然而，付出上千亿的代价为问题产业争取到解决问题的时间，真能解决问题吗？如果不能解决问题，补贴制造的问题产业又将何去何从？
至于靠补贴刺激消费的宏观目标，更不可期待。国补一年，上千亿的资金投入，消费提振的效果并不明显。这并不让人感到意外。国补实际上是政府财政的二次分配，无非是蛋糕切给谁的上下其手，并不是做大蛋糕的真实增长。为了薅补贴的羊毛买了冰箱，少不得省几个月的下馆子钱，此消彼长可不会拉动多少消费增长。
总之，国补政策是江湖救急的非常举措，终非长久之计。中国宏观经济的提振，靠补贴是补不出来的。还是要正本清源，克制干预冲动全电配资，结束政策信仰，让市场机制充分发挥作用。
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